业绩大幅增长45%，符合预期。2010年中报，公司实现营业收入7.74亿元，同比增长13.98%，其中制剂和原料药销售分别增长了21.54%和12.11%。公司加大了制剂销售的市场拓展力度，出台了重点产品在标杆性三甲医院的开发政策，突出重点产品销售，心血管及抗生素制剂销售分别增长了18.76%和41.42%。整体毛利率为31%，同比增加了2.7个百分点。实现净利润4,871万元，同比增长了45.04%，每股收益0.17元。每股经营活动产生的现金流量净额为0.21元。加权平均净资产收益率7.61%，同比增加了1.5个百分点。

　　大股东研发资源整合，增加后续产品储备。上海医工院与国药集团重组后，做为国药的科研整合平台，预期将与四川抗菌素工业研究所整合。公司股东方强大的科研实力保证公司后续的产品储备。同时，现代制药今后作为国药体系内重要的生产及研发转化基地，后续具有进一步重组和整合的预期。

　　再融资顺利推进，解决公司产能瓶颈。产能扩建方面，2010年及今后，涉及到原料药及制剂，分布在浦东、嘉定、南翔三大基地，投资总额预计约为7,000万元。另公司在江苏海门建立新的原料药和中间体生产基地，为解决项目对资金的需求于09年底启动了再融资计划，目前再融资事宜在中国证监会审核并顺利推进。

　　维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价20元。我们维持对公司2010、2011年的业绩预测即每股收益分别为0.45元、0.59元。假设增发价为13元，增发约5,500万股，则摊薄后2010、2011年每股收益分别为0.38元、0.50元。考虑后续现代制药被纳入国药体系仍具重组和整合预期，我们给予公司一定的估值溢价，按照公司2011年增发摊薄后业绩0.50元给予40倍PE，则公司12个月目标价为20元，维持“增持-A”的投资评级。

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